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王佐發(fā)：從法律經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度看待芯片企業(yè)的公司治理

組成公司的利益相關(guān)人之間的利益很難一致。比如，普通職工的利益在于保住工作，按時(shí)領(lǐng)取薪酬，盡可能漲薪；債權(quán)人的利益在于實(shí)現(xiàn)債權(quán)的本息；普通股東的利益在于按時(shí)得到股息，股票價(jià)值不斷增加，按時(shí)分配股息，股息高一些，股價(jià)高一些；大股東可能和普通股東想法一樣，也可能下大棋，即不在乎當(dāng)前股息和股價(jià)，而圖謀長(zhǎng)遠(yuǎn)利益；管理層不僅希望薪酬高，還希望公司做大，因?yàn)樽龃蠊镜腃EO，行業(yè)薪酬高，而且更有面子。

公司治理制度的主要目標(biāo)，是降低這些利益之間的沖突，讓利益相關(guān)人之間盡可能利益一致，以便降低交易成本，讓公司健康運(yùn)行。

因?yàn)楣芾韺诱莆展镜慕?jīng)營(yíng)管理大權(quán)，公司治理制度中的核心是規(guī)制管理層的行為。其基本做法是讓管理層對(duì)公司及股東承擔(dān)信義義務(wù)。如果管理層違反信義義務(wù)，輕則被撤職，重則承擔(dān)民事賠償責(zé)任。

信義義務(wù)包括兩方面。

一方面，管理層應(yīng)該盡到勤勉義務(wù)。即，管理層要像為自己的利益一樣，為公司的經(jīng)營(yíng)管理投入精力。既不能躺平，做一天和尚撞一天鐘；也不能太魯莽，草率作出商業(yè)決策，損害公司的利益。

另一方面，管理處還要盡到忠實(shí)義務(wù)。即，管理層不能和公司的利益產(chǎn)生沖突。比如，管理層不能把自己供職的公司的商業(yè)機(jī)會(huì)交給親戚朋友的公司。

如果管理層違反信義義務(wù)，公司和股東都有權(quán)對(duì)其發(fā)起訴訟，要求起承擔(dān)損害賠償責(zé)任。所以，信義義務(wù)是約束管理層的一種重要的公司治理制度。

此外，公司治理還包括一系列其他的制度規(guī)則。比如，員工持股制度、股息分配制度、期權(quán)制度等。

良好的公司治理有助于把股東、管理層、普通職工和債權(quán)人的利益沖突降到最低，降低公司運(yùn)行的交易成本，提升公司的運(yùn)營(yíng)效率。正因?yàn)槿绱?，很多投資人在投資決策時(shí)把目標(biāo)公司的治理情況放在很重要的位置進(jìn)行考量。

比如，巴菲特在決定是否投資某家公司時(shí)，會(huì)對(duì)目標(biāo)公司的治理情況進(jìn)行考察。有時(shí)候，巴菲特甚至?xí)湍繕?biāo)公司的總裁或董事長(zhǎng)交朋友，幫助其改善公司治理。

公司治理對(duì)芯片公司的健康發(fā)展甚至生死存亡都很重要。而且，芯片產(chǎn)業(yè)的公司治理也呈現(xiàn)出很多特別的一面。

GCA，曾經(jīng)的光刻機(jī)先驅(qū)的升騰與隕落

在芯片制造產(chǎn)業(yè)鏈條中，光刻機(jī)占據(jù)重要地位。當(dāng)前，阿斯麥圍繞光刻機(jī)生產(chǎn)與銷(xiāo)售，打造了一個(gè)生態(tài)系統(tǒng)，牢牢占據(jù)全球光刻機(jī)市場(chǎng)的龍頭地位。

不過(guò)，在幾十年的光刻機(jī)發(fā)展史上，阿斯麥屬于后來(lái)者。上世紀(jì)80年代初，占據(jù)光刻機(jī)市場(chǎng)壟斷地位的是GCA（美國(guó)地球物理公司）公司。

GCA成立于1958年。在將近二十年的發(fā)展過(guò)程中，GCA從事過(guò)地圖相關(guān)業(yè)務(wù)和芯片生產(chǎn)業(yè)務(wù)，但是，公司產(chǎn)值不高，一直是個(gè)小公司。其創(chuàng)始人之一兼總裁叫米爾特·格林伯格。1978年，GCA向市場(chǎng)推出第一臺(tái)步進(jìn)式光刻機(jī)。這種光刻機(jī)比當(dāng)時(shí)流行的掃描式光刻機(jī)更精準(zhǔn)，符合摩爾定律下芯片更小、更精準(zhǔn)的發(fā)展趨勢(shì)，因而備受市場(chǎng)青睞。

公司以技術(shù)迭代者的身份殺進(jìn)光刻機(jī)市場(chǎng)，帶來(lái)豐厚的利潤(rùn)，從一家小公司一躍成為行業(yè)巨頭。1984年，公司營(yíng)業(yè)額上升到三億美元。

不過(guò)，自從公司取得空前成功后，總裁米爾特·格林伯格就似乎被勝利沖昏頭腦，花在經(jīng)營(yíng)管理上的心思開(kāi)始減少，更多地醉心于和政客交往。而且，米爾特·格林伯格還犯了經(jīng)典公司治理反面教材的典型毛病，即用公司的錢(qián)為自己買(mǎi)行頭，講排場(chǎng)。

有關(guān)米爾特·格林伯格及其領(lǐng)導(dǎo)下的公司高管的故事很多。比如，一名員工在他的衣櫥里發(fā)現(xiàn)價(jià)值100萬(wàn)美元的精密鏡片。公司高管拿公司信用卡買(mǎi)科爾維特超級(jí)跑車(chē)。至于格林伯格坐頭等艙喝高檔酒以銷(xiāo)售訪問(wèn)之名環(huán)游世界，就連公司客戶都看不慣。

GCA公司高管不僅奢侈浪費(fèi)，還以壟斷者的傲慢對(duì)待自己的客戶。與GCA打交道的芯片公司對(duì)其評(píng)價(jià)是“傲慢”且“反應(yīng)遲鈍”。一位分析師回憶認(rèn)為，GCA對(duì)客戶的反饋意見(jiàn)很不耐煩，GCA希望客戶：“買(mǎi)我們的東西就行了，別煩我們！”

就在GCA沉浸在光刻機(jī)市場(chǎng)老大的地位，高管奢侈浪費(fèi)，公司拿客戶不當(dāng)回事的時(shí)候，另一家競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手殺了出來(lái)。這家公司就是GCA曾經(jīng)的合作伙伴，而后被GCA拋棄的尼康公司。

最初，尼康為GCA生產(chǎn)的步進(jìn)式光刻機(jī)提供精密鏡頭。后來(lái)，GCA總裁格林伯格放棄尼康，收購(gòu)了一家鏡頭制造商。不過(guò)，這家公司生產(chǎn)的鏡頭質(zhì)量達(dá)不到要求。而且，格林伯格的決策激發(fā)了尼康，后者轉(zhuǎn)而自己生產(chǎn)步進(jìn)式光刻機(jī)。

尼康起點(diǎn)很低，靠對(duì)GCA的光刻機(jī)逆向工程起步。與GCA不同的是，尼康善待客戶，對(duì)客戶提出的意見(jiàn)，從善如流。靠著這種勵(lì)精圖治、兢兢業(yè)業(yè)的精神和對(duì)技術(shù)進(jìn)步孜孜以求的嚴(yán)謹(jǐn)態(tài)度，到20世紀(jì)80年代中期，尼康生產(chǎn)出來(lái)的步進(jìn)式光刻機(jī)在質(zhì)量上已經(jīng)超過(guò)GCA：產(chǎn)品成品率明顯提高，故障率更低。

再后來(lái)，GCA解雇了他的創(chuàng)始人之一兼總裁格林伯格。不過(guò)，為時(shí)已晚，GCA市場(chǎng)份額不斷縮小，股價(jià)和市值不斷萎縮。1993年，GCA的母公司通用信號(hào)（General Signal）掛牌出售GCA，但是，沒(méi)有找到買(mǎi)家。GCA出退光刻機(jī)市場(chǎng)，關(guān)門(mén)倒閉了。

曾經(jīng)叱咤光刻機(jī)市場(chǎng)的GCA，短短5年就經(jīng)歷了從頂峰跌到谷底的輪回。其興也勃焉，其亡也忽焉！究其原因，外部因素當(dāng)然起到了推波助瀾的作用，但是，內(nèi)因，即糟糕的公司治理，無(wú)疑起到了決定性作用。

1993年4月30日，洛杉磯時(shí)報(bào)上發(fā)表了一篇感嘆GCA公司倒閉對(duì)美國(guó)芯片產(chǎn)業(yè)的國(guó)際地位造成巨大打擊的文章。其中有句話發(fā)人深?。撼晒χL(zhǎng)了傲慢，質(zhì)量控制被拋到窗外。（success had bred arrogance,and quality control went out the window.）

格魯夫們的豪賭vs管理層的盡職義務(wù)

英特爾的總裁安迪·格魯夫是一位傳奇式的硅谷英雄。面對(duì)日本芯片制造商在DRAM制造上咄咄逼人的競(jìng)爭(zhēng)氣勢(shì)，格魯夫以近乎偏執(zhí)的勇氣，冒著巨大的風(fēng)險(xiǎn)，舍棄在DRAM上的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)，轉(zhuǎn)向新的領(lǐng)域：為個(gè)人電腦制造芯片！

格魯夫的豪賭面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn)。其一，英特爾當(dāng)時(shí)在DRAM上仍然盈利，只不過(guò)失去了壟斷地位。其二，轉(zhuǎn)向新的領(lǐng)域，拋棄正在賺錢(qián)的領(lǐng)域。贏了名利雙收，輸了，輕則面臨責(zé)難，重則面臨違反信義義務(wù)之訴！可能要承擔(dān)損害賠償責(zé)任！

格魯夫的豪賭取得空前成功。英特爾一直到今天都占據(jù)個(gè)人電腦芯片制造業(yè)的一哥地位，建立了穩(wěn)固的護(hù)城河，穩(wěn)穩(wěn)地享受利潤(rùn)。挾商業(yè)上的巨大成功，格魯夫的自傳《只有偏執(zhí)狂才能成功（Only the Paranoids Survive）》在上世紀(jì)90年代風(fēng)靡全球IT界。

格魯夫的豪賭不只局限于芯片生產(chǎn)。他還在光刻機(jī)領(lǐng)域豪賭。在光刻機(jī)巨頭阿斯麥的成長(zhǎng)過(guò)程中，格魯夫領(lǐng)導(dǎo)下的英特爾發(fā)揮了重要作用。

1992年，英特爾公司研發(fā)部門(mén)的領(lǐng)導(dǎo)者約翰·卡拉瑟斯（John Carruthers）向總裁格魯夫申請(qǐng)一筆兩億美元的巨額研發(fā)經(jīng)費(fèi)，用來(lái)研發(fā)新一代光刻機(jī)。作為通曉芯片產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的科技工作者，卡拉瑟斯明白一個(gè)基本道理：根據(jù)摩爾定律，芯片必須朝著更小、更精密的方向發(fā)展。英特爾作為芯片制造商，必須適應(yīng)摩爾定律，走在芯片制造的前沿，才能在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地。

但是，制約芯片朝著摩爾定律方向發(fā)展的是光刻機(jī)?？ɡ怪?，當(dāng)時(shí)的光刻機(jī)很快將無(wú)法生產(chǎn)下一代半導(dǎo)體所需的更小的晶體管，必須在光刻機(jī)的研發(fā)與生產(chǎn)上取得突破。光刻機(jī)波長(zhǎng)越短，可以制作在芯片上的器件尺寸就越小，卡拉瑟斯想研發(fā)波長(zhǎng)為13.5納米的極紫外光。不過(guò)，當(dāng)時(shí)業(yè)界普遍認(rèn)為極紫外光不可能大規(guī)模產(chǎn)生。也就是說(shuō)，卡拉瑟斯的設(shè)想很美，但是，成功的概率極低，有豪賭的意味。

格魯夫明白這是豪賭。他這樣問(wèn)卡拉瑟斯：“你想把錢(qián)花在我們甚至不知道是否會(huì)奏效的事情上？”不過(guò)，他還是給卡拉瑟斯撥了兩億美元經(jīng)費(fèi)，用于開(kāi)發(fā)EUV光刻技術(shù)。英特爾繼續(xù)在光刻機(jī)上投資，在EUV光刻研發(fā)上總共花費(fèi)了數(shù)十億美元，在學(xué)習(xí)如何使用EUV光刻芯片上又花費(fèi)了數(shù)十億美元。但最終，英特爾沒(méi)有能夠生產(chǎn)自己的光刻設(shè)備。

芯片產(chǎn)業(yè)里的豪賭，不光有英特爾的格魯夫。2008年金融危機(jī)后，在市場(chǎng)的一片恐懼和保守氛圍下，臺(tái)積電的張忠謀決定逆勢(shì)上行，擴(kuò)張生產(chǎn)。

不過(guò)，臺(tái)積電當(dāng)時(shí)的首席執(zhí)行官是張忠謀親自培養(yǎng)的繼任者蔡力行。蔡力行遵循在金融危機(jī)中普遍的謹(jǐn)慎做法：裁員和縮減成本。張忠謀認(rèn)為，削減成本是失敗主義行為，臺(tái)積電需要在芯片制造能力上大量投資，以便滿足疫情后的智能手機(jī)業(yè)務(wù)需求。

將近八十高齡的張忠謀解雇了蔡力行，重新獲得臺(tái)積電的經(jīng)營(yíng)控制權(quán)。因投資者擔(dān)心張忠謀會(huì)啟動(dòng)一個(gè)回報(bào)不確定的高風(fēng)險(xiǎn)支出計(jì)劃，臺(tái)積電股價(jià)當(dāng)天應(yīng)聲下跌。

耐人尋味的是，芯片產(chǎn)業(yè)發(fā)展史上，也有不豪賭落下遺憾甚至懊悔眾生的案例。案例的主角也是英特爾，只不過(guò)總裁發(fā)生了改變。這個(gè)人就是英特爾的總裁保羅·歐德寧（Paul Otellini）。當(dāng)喬布斯帶著為其手機(jī)生產(chǎn)芯片的合同來(lái)找歐德寧時(shí)，歐德寧拒絕了。其主要原因是，歐德寧認(rèn)為，當(dāng)時(shí)英特爾已經(jīng)能從個(gè)人電腦和服務(wù)器芯片業(yè)務(wù)中獲得穩(wěn)定的豐厚的利潤(rùn)。如果投資進(jìn)入移動(dòng)設(shè)備領(lǐng)域，會(huì)影響當(dāng)前的財(cái)務(wù)指標(biāo)。后來(lái)的故事舉世皆知：移動(dòng)設(shè)備產(chǎn)業(yè)快速增長(zhǎng)，消耗了芯片產(chǎn)業(yè)三分之一的供給。

確定的當(dāng)前利益與不確定的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益：芯片企業(yè)公司治理的悖論

從法律經(jīng)濟(jì)學(xué)的視角觀察，公司的本質(zhì)就是一束合同（a nexus of contracts）。組成公司的各個(gè)利益相關(guān)人，依據(jù)不同性質(zhì)的合同，對(duì)公司資產(chǎn)及其產(chǎn)生的收益（表現(xiàn)為現(xiàn)金流）主張不同性質(zhì)的請(qǐng)求權(quán)。比如，職工依據(jù)雇傭合同主張勞動(dòng)報(bào)酬權(quán)（工資及各種福利），債權(quán)人依據(jù)債權(quán)合同主張收回本金和利息，股東依據(jù)股權(quán)合同主張分得股息。

公司的管理層負(fù)責(zé)公司的經(jīng)營(yíng)決策。管理層的經(jīng)營(yíng)決策對(duì)各個(gè)利益相關(guān)人都會(huì)產(chǎn)生不同的影響。正如前文所述，為了規(guī)范管理層的行為，立法給管理層施加信義義務(wù)。如果管理層違反信義義務(wù)，給公司及利益相關(guān)人帶來(lái)?yè)p失，利益相關(guān)人可能對(duì)管理層提起損害賠償訴訟。

這樣，管理層的行為就面臨一個(gè)悖論：管理層應(yīng)該積極進(jìn)取，積極作為，為公司發(fā)展盡職盡責(zé)，還是謹(jǐn)小慎微，明哲保身？

商業(yè)活動(dòng)本來(lái)就是伴隨風(fēng)險(xiǎn)的。如果管理層的行為給公司帶來(lái)直接損失，給股東等利益關(guān)系人帶來(lái)間接損失，后者以違反信義義務(wù)為由起訴管理層，要求損害賠償，管理層職業(yè)豈不成了高風(fēng)險(xiǎn)職業(yè)？

為了解決這個(gè)沖突，公司法規(guī)定商業(yè)判斷規(guī)則。其基本含義是，只要管理層的行為沒(méi)有違法違規(guī)，其作出的經(jīng)營(yíng)決策符合所在行業(yè)的基本操作規(guī)律，即便其決策給公司或某一類(lèi)利益關(guān)系人帶來(lái)?yè)p失，如果有人起訴管理層，法院也不會(huì)追究其損害賠償責(zé)任。

其精髓是：法院尊重管理層作出的商業(yè)判斷。即便如此，圍繞信義義務(wù)及商業(yè)判斷標(biāo)準(zhǔn)，直到今天，仍然沒(méi)有定論，爭(zhēng)議不斷。

回到芯片產(chǎn)業(yè)，我們不難發(fā)現(xiàn)一個(gè)更突出的問(wèn)題：芯片產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)與傳統(tǒng)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)不同，需要超常規(guī)思維！比如，在人工智能大模型產(chǎn)業(yè)鏈，英偉達(dá)已經(jīng)建立起自己的生態(tài)系統(tǒng)，英偉達(dá)的芯片建立了牢固的壟斷地位。按照傳統(tǒng)的競(jìng)爭(zhēng)理念和競(jìng)爭(zhēng)模式，沒(méi)有任何企業(yè)有能力撼動(dòng)英偉達(dá)的壟斷地位。為了與英偉達(dá)競(jìng)爭(zhēng)，唯一可行的策略是寄希望于技術(shù)迭代，搶先研發(fā)下一代芯片技術(shù)，超越英偉達(dá)。

回顧芯片及光刻機(jī)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展歷史，不論是GCA的崛起與隕落，還是英特爾舍棄DRAM冒險(xiǎn)進(jìn)軍個(gè)人電腦產(chǎn)業(yè)，都是沿著超越傳統(tǒng)行業(yè)的常規(guī)思路。

這樣的競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)的問(wèn)題是，管理層必須在成功概率極低甚至前景不明朗的情況下豪賭未來(lái)。這樣的豪賭顯然與很多利益關(guān)系人的當(dāng)前利益產(chǎn)生沖突：為了豪賭，花掉公司當(dāng)前的現(xiàn)金，股東得不到分紅，股價(jià)可能下跌；債權(quán)人的清償可能帶來(lái)影響；職工的薪酬也可能得不到提高。

在英文里，企業(yè)的本義是冒險(xiǎn)（adventure）。像芯片產(chǎn)業(yè)這種超越傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的冒險(xiǎn)行業(yè)，在鼓勵(lì)冒險(xiǎn)與保護(hù)投資者、雇員及公司利益之間，更有必要維護(hù)好平衡。

如何完善芯片企業(yè)的公司治理，在鼓勵(lì)企業(yè)管理層的冒險(xiǎn)精神與保護(hù)公司、職工、債權(quán)人、股東利益之間找到最優(yōu)的平衡點(diǎn)，是推動(dòng)我國(guó)芯片產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展中值得思考的重要問(wèn)題。

（作者王佐發(fā)為西南科技大學(xué)法學(xué)院副教授）

來(lái)源：澎湃新聞